宏观环境企稳,煤焦钢产业链逐步复苏

添加时间:2013年09月09日   【字体大小: 】 【关闭

宏观环境企稳,煤焦钢产业链逐步复苏

 

  在宏观环境企稳的大背景下,煤焦钢产业链逐步复苏。螺纹钢率反弹的带领下,从8月初开始,焦煤、焦炭也展开了流畅的反弹行情。

  从最近统计局公布的焦炭、生铁产量数据来看,焦炭的供需形势大幅改善,加上土地市场回暖、房地产企业在融资等利好刺激,煤焦钢整条产业链,从钢材一端迅速传导,共振拉升。但现货价格的涨幅远逊色于期货价格,天津港准一级冶金焦仅小幅上涨40元/吨,主力合约与天津港准一级冶金焦的期现价差不断拉大,期货升水幅度一度达到200元/吨的历史最高点,主要还是因为虽然需求转暖,但依然赶不上产量释放的速度,在这样的供需格局下,煤焦短期内上涨空间有限。

  从产业链的角度看,煤焦上涨主要是受钢材的上涨带动的,因此作为比钢材产能过剩更严重的煤焦,螺纹钢价的走势成为决定后市焦煤价格的关键因素。这波螺纹价格上涨主要有两方面的原因,一是因为年初至今,社会总库存不断下降,从前期的1100万吨一路下降至600万吨,虽然粗钢日均产量一直维持在210万吨左右的水平,但由于需求明显好转,供应压力与去年同期相比小很多。二是由于铁矿石价格上涨,按照青岛港63.5%的印度粉来看,从6月底的850元/湿吨一路上涨至1000元/湿吨,港口库存同样快速下滑至年内较低水平,较去年同期9000多万吨的水平下降了近30%.钢价涨幅较大使得钢厂利润明显改善,根据成本模型统计,用滞后一个月的成本计算,螺纹钢目前的成本为3150元/吨。盈利预期改变,钢材产量回升带动焦煤需求,进而提升煤焦价格。

  从焦化厂的角度来看,目前生产一吨焦炭已有盈利,利润率将近10%,显示出盈利情况出现明显好转,未来有两点值得关注。首先,钢厂仍会受利益驱动增加钢材产量带动焦炭需求。但钢材产量回升同时也意味着供应端压力将逐步体现,目前粗钢产量已达到历史高点。前期淡季不淡又透支了部分旺季需求,产量和开工率经过前期大幅直线上升后回落的风险正在加大,如果钢材需求走弱,钢价下跌必然导致生产毛利走弱,而毛利转弱将挫伤钢厂采购原料的积极性,加上现阶段钢厂原材料库存水平较高,对上游煤焦的需求会快速下降。

  其次,焦化厂的生产毛利改善会直接导致焦化企业开工率的上升,目前国内焦炭的产能利用率明显走高,个别地区满负荷开工,8月份产量大幅高于7月已成定局。在生产毛利持续走高的背景下,焦化厂暂时还将维持高开工率,后市焦炭供应量仍将趋于增加,供应端压力将逐步体现,也会对焦炭价格形成压制,并且螺纹价格滞涨,将会从下至上依次传导至焦炭、焦煤,呈现出煤强焦弱的格局。加上国内炼焦煤7月份的供需缺口达到275.96万吨,供应整体偏紧,在下游焦化厂开工率处于高位的带动下,短期对焦煤的采购量只会有增无减。钢价作为煤焦钢产业链的龙头,价格波动的趋势次第展开,提供了一定的对冲空间和确定性较大的机会。

  焦煤1309合约是该品种上市后第一个主力交割合约,在进入9月份后,1309合约马上要进入交割环节,但根据大商所公布的仓单数据,焦煤的注册仓单为0手,相比1309合约2200手持仓数量不匹配。交易所将交割的有效期定为1个月,因此考虑到质检、交割等费用,企业注册仓单的积极性不高。

  如果后市钢材没有更为强劲的需求刺激,钢焦煤次第回落修整的风险还是比较的大,短期内上涨空间有限。